第二季度科技企业并购交易下降，买家不再以成长性价格进行成长性交易

科技并购市场提前迎来了暑假。据统计，全球范围内的交易撮合者第二季度宣布的科技和电信收购交易比前几个季度减少了近15%188宝金博网址是多少451研究的并购知识库。他们也没有在他们完成的交易上花太多钱。我们的数据显示，今年4月至6月公布的科技交易总额跌至一年半以来的最低季度水平。

并购知识数据库(M&A KnowledgeBase)显示，第二季度仅815笔科技交易的支出为1130亿美元。第二季度并购活动下滑之际，战略收购方在它们一度占据主导地位的市场上继续出现了长期的停顿。(根据我们的数据，自2015年年中以来，企业买家宣布的科技交易数量几乎一直在下降。)例如，今年前六个月，甲骨文(Oracle)和IBM等科技领头羊在并购交易鼎盛时期平均每个月有一笔收购交易，但它们各自只打印了一份。

但现在，另一个主要收购群体——私募股权公司(PE)——在第二季度的科技股交易中又出现了不寻常的放缓。私募股权公司最近一直是科技股并购中唯一的“增长型市场”。在过去5年里，私募股权投资公司的科技收购数量翻了一番，但在第二季度，它们公布的交易数量连续第二个季度同比下降。私募股权投资支出降幅更大，第二季度私募股权交易价值仅为上年同期水平的一半。(我们将在本报告后面更全面地关注科技收购市场的趋势。)

看看最近的交易流，并购活动出现了明显的变化，帮助推动了2018年许多10亿美元以上的创纪录收购数量。并购知识库(M&A KnowledgeBase)去年记录了108宗科技交易，价值超过10亿美元。(换句话说，这相当于2018年每周宣布两笔以上的重磅交易。)相比之下，今年的买家正在缩减他们的重大收购。2019年到目前为止，我们只完成了39笔大额交易，与去年相比，今年10亿美元以上的交易减少了近30%。

为了超薄科技并购的地震转变，我们将在市场的顶端表现为扩大思想的市场上的去年活动，而今年的交易表现在整合中的推动得多。随着收购战略的转变，看到大多数行动的市场已经改变了。今年，大印刷品堆积在旧版，成熟的科技领域，如半导体和电子支付处理，而不是一些在2018年在繁忙的交通中看到的一些更具成长的段。

例如，直到第二季度结束前三周，企业买家还没有宣布过一笔价值数十亿美元的软件交易。谷歌和Salesforce的两笔快速分析交易缓解了这种干旱。尽管如此，2019年迄今为止的两笔大型企业软件交易与去年同期相比仍有显著下降。去年同期，市场广阔的软件供应商宣布了50亿美元的交易。

4月份以来公布的值得注意的交易包括:

• Salesforce印制其最大的收购日期，大致等于其在未来八大交易中发出的合并金额。它为1亿美元的库存，它为Tableau值支付了12倍的拖尾收入。
• 英飞凌(Infineon)以91亿美元收购了赛普拉斯半导体(Cypress semiconductor)，延续了最近半导体行业的整合。这笔交易的规模是这家德国芯片制造商以往任何一笔交易的三倍。
• 新指定的谷歌云负责人向并购看起来有一个很大的方法来帮助关闭其他公共云供应商的差距。谷歌递交了2.6亿美元用于数据可视化供应商了解器。
• SIRIS Capital Group继续努力擦除美国公开交流的成熟科技公司。它为30岁的电子设备支付了1.7亿美元的成像，在一项令人尊重EFI的交易中成像，拖尾销售额仅为1.4倍，第二次估值SIRIS已支付任何收货。

随着各类收购方将注意力从软件等快速扩张的市场转移到更成熟、增长更慢的IT领域，估值也随之上升。作为本季度的一笔代表性交易，我们来看看6月底Extreme Networks对Aerohive Networks的整合。扣除现金和债务，Extreme将以2.1亿美元收购Aerohive，相当于这家网络设备供应商销售额的1.4倍。过去3年，该公司的销售额一直持平，即使溢价，它在外卖业务中的估值也低于3个月前自己的估值。

从更广泛的层面来看，并购知识库显示，在市场的高端，收购方今年的平均出价至少比去年少了一半。战略买家在2019年迄今宣布的50笔最大交易中向绩成交额5.7倍，赞助商向绩成交额4.2倍，都低于去年，但仍高于本世纪初以来的普遍水平。我们还应该注意到，美国股指第二季度收盘时达到创纪录水平，自去年夏天以来累计上涨了10%左右。

这可能是今年到目前为止的整体科技市场最重要的变化，金融收购者降低了景点。它曾经是购买商店，这些商店坐在纪录的现金数量上，看着大象，无论他们雇用的策略如何。私募股权（PE）公司将在私人储备中最高的股票价格，或者在秘六中支付历史上丰富的价格 - 至少部分地在他们的观点中 - 通过雄心勃勃的增长和目标公司的现金流动假设。

收购行业的这些趋势达到了高水位，在财务信心方面对Ultimate Software的110亿美元杠杆收购。私募股权公司Hellman & Friedman主导了这桩庞大的交易，对Ultimate的估值是其往期销售额的10倍，而且不同寻常的是，还包括了其他投资公司来帮助支付这笔交易。根据我们的数据，这是有史以来规模最大的软件私有化交易，估值与私募股权公司以逾10亿美元的价格从美国交易所抹去的近40家软件供应商所支付的最高倍数相符。

尽管Ultimate的私有化是在2月份才宣布的，但看起来它几乎属于一个完全不同的时代。现在，私募股权投资公司似乎在大宗收购中转向了低端市场，并且更注重补强收购，而不是大型平台收购。鉴于收购活动只有两个季度出现下滑，我们不想对这一趋势作过多解读。但它仍然一文不值，至少在早期，收购巨头们似乎已经放慢了在科技行业并购的步伐，这一变化可能会从市场上撤出数十亿美元的收购资金。

今年私募股权公司向中端及以下市场的转移，已经在并购知识库中有所体现。在年中，我们的数据显示，2019年并购企业达成的10亿美元交易比2018年减少了三分之一。假设目前的巨额交易速度维持到今年年底，私募股权公司将仅宣布22宗价值数十亿美元的科技股收购，这是2015年以来的最低水平。

然而，尽管收购公司进行的数十亿美元的交易要少得多，但总的来说，它们进行的交易数量几乎和历史上一样多。在这些公司的直接投资和现有投资组合公司的补充投资之间，金融收购者的步伐几乎赶上了去年公布的1100多宗交易的纪录，这是2014年宣布的交易数量的两倍

这并不是说，私募股权公司突然发现了财务纪律，在交易中只支付高昂的价格。看看上个季度的这些交易:

• Insight Venture Partners以两位数的价格收购了威胁情报初创公司Recorded Future的多数股权，我们估计该公司的营收增长速度为50%以上。(并购知识库的订阅者可以看到我们的交易记录，其中包括我们对Recorded Future 2018年和2019年收入的专有估计。)
• 这是Apptio自去年年末与Vista Equity Partners私有化以来的首次收购，我们认为Apptio为Cloudability支付了一个合理的价格。(并购知识库的订阅者可以看到我们对这笔交易的价格和估值的估计。)

最后，当我们简单地转向其他退出(ipo)时，我们终于有了一些可以在第二季度写的东西。但2019年第一季度的情况并非如此，当时没有一家专注于企业的科技公司上市。(今年头几个月，有关几家知名消费科技公司新上市的传言和交易占据了主导地位。虽然这些名字可能在用户中很受欢迎，但它们在投资者中并不受欢迎。Lyft的发行价仍低于发行价，而优步第二季度最后两天以外的所有时间都低于发行价。)

而在第二季度首次亮相的B2B公司则没有出现这种看跌情绪。今年春末夏初上市的六家供应商的售价与销售额都达到了两位数。截至第二季度末，2019年上市的6家B2B公司的估值总计超过600亿美元。相比之下，2018年上半年上市的10家企业科技公司在2018年第二季度末创造了略高于400亿美元的市值。

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